Danaher ist ein Konglomerat im Wissenschafts- und Technologiebereich. Durch eine Abspaltung und eine Übernahme wird sich Danaher stärker auf die Segmente Diagnostik, Biotechnologie und Life Science konzentrieren. Der Umsatz und die Margen des Corona-Gewinners leiden, weshalb der Aktienkurs aktuell 20 Prozent unter dem Allzeithoch vom September 2021 liegt.

In dieser Analyse werfen wir einen Blick auf den bevorstehenden Spin-Off, die kürzlich angekündigte Übernahme von Abcam und betrachten, ob die Aktie anhand historischer Kennzahlen günstig bewertet ist.

Das Geschäftsmodell in aller Kürze

Bevor wir auf die jüngsten Ereignisse eingehen, stellen wir das Geschäftsmodell und seine Segmente sowie das erfolgreiche Danaher Business System vor.

Die Geschäftssegmente von Danaher

Im Geschäftsjahr 2022 erwirtschaftete Danaher mit seinen 4 übergeordneten Geschäftssegmenten Biotechnology, Life Sciences, Diagnostics und Environmental & Applied Solutions einen Umsatz von mehr als $ 31 Mrd. bei einer operativen Marge von 27,6 Prozent.

Mehr als 20 Wissenschafts- und Technologieunternehmen sind unter Danaher zusammengefasst (Investorenpräsentation 2022, S. 4). Eine Auflistung aller Unternehmen findest du hier: Danaher Business Directory

44 Prozent des Umsatzes werden in der Region North America erzielt, gefolgt von der Region High-growth markets (China, Osteuropa, Mittlerer Osten, Afrika, Latein-Amerika inkl. Mexiko, Asien exkl. Japan, Australien, Neuseeland) mit 29 Prozent, Western Europe mit 22 Prozent und Other developed markets mit 5 Prozent. Der Anteil der wiederkehrenden Umsätze lag bei 75 Prozent (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 104).

Der Umsatz nach Regionen und Segmenten im Geschäfts 2022 (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 104)

Das Segment Diagnostics

Das umsatzstärkste Geschäftssegment von Danaher ist Diagnostics, das klinische Instrumente, Reagenzien, Verbrauchsmaterialien und Software zur Unterstützung von medizinischen Fachkräften in Laboren, Kliniken, Arztpraxen und spezialisierten Trauma-, Krebs- und Intensivstationen anbietet. Das Segment Diagnostics zeichnet sich durch einen sehr hohen Anteil wiederkehrender Umsätze von über 90 Prozent und einen Fokus auf die Region North America aus, in der mehr als die Hälfte des Umsatzes erwirtschaftet wird (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 4, 15, 28 f.). Unter anderem ist Leica Microsystems als Weltmarktführer für hochmoderne Mikroskope bekannt. Das Unternehmen gehört seit 2005 zu Danaher.

Diagnostics ist das umsatzstärkste Segment von Danaher und zeichnet sich durch wiederkehrende Umsätze von mehr als 90 Prozent aus (Investorenpräsentation 2022, S. 21)

Das Segment Biotechnology

Mit einem Umsatz von $ 8,8 Mrd. folgt das Segment Biotechnology, welches ein umfassendes Portfolio an Technologien, Tools und Services zur Entwicklung und Herstellung biologischer und genombasierter Arzneimittel anbietet. Das Ziel ist es, Forschungszeiten zu verkürzen, Entwicklungskosten zu senken und den weltweiten Zugang zu Biopharmazeutika wie mRNA-Impfstoffen oder Zell- und Gentherapien zu verbessern. Das Segment zeichnet sich zudem durch einen hohen Anteil wiederkehrender Umsätze von bis zu 80 Prozent sowie eine ausgewogene Umsatzverteilung auf die Regionen North America, High-Growth-Markets und Western Europe aus. (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 4, 11, 26 f.).

Das Segment Biotechnology entstand erst im Herbst 2022 durch die Ausgliederung der Unternehmen Cytiva und Pall aus dem Bereich Life Sciences, um ein Technologie-Segment zu schaffen, das den Bioprocessing-Workflow von der Zellkultur bis zum pharmazeutischen Produkt abdeckt.

Biotechnology ist das zweitgrößte Segment mit einer ausgewogenen Umsatzverteilung und wiederkehrenden Umsätzen von über 80 Prozent (Investorenpräsentation 2022, S. 15)

Das Segment Life Sciences

Unter dem Segment Life Sciences bietet Danaher ein breites Spektrum an Instrumenten und Technologien an, mit denen Wissenschaftler DNA und RNA, Nukleinsäuren, Proteine, Stoffwechselprodukte und Zellen sowie chronische Krankheiten und Infektionen untersuchen können. Damit können Krankheitsursachen schneller identifiziert werden, neue Therapien erforscht und getestet sowie neue Medikamente oder Impfstoffe produziert werden. Der Anteil wiederkehrender Umsätze liegt bei rund 60 Prozent und der Umsatzschwerpunkt liegt in der Region North America (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 4, 27 f.).

Life Sciences erreicht einen Anteil wiederkehrender Umsätze von ca. 60 Prozent (Investorenpräsentation 2022, S. 19)

Das Segment Environmental & Applied Solutions

Das Segment Environmental & Applied Solutions ist mit $ 4,8 Mrd. das umsatzkleinste Segment und bietet Produkte und Dienstleistungen für die weltweite Nahrungsmittel- und Wasserversorgung an. Im Teilsegment Water Quality werden unter anderem Mess-, Analyse- und Filtrationstechnologien sowie die dazugehörige Software für die Analyse, Aufbereitung und Bereitstellung von Wasser im privaten, kommunalen und industriellen Bereich angeboten. Das Teilsegment Product Identification liefert unter anderem Kennzeichnungssysteme und Software für Verpackungsdesign und -codierung für die Lebensmittel- und Pharmaindustrie (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 30 ff.).

Dieses Segment wird voraussichtlich zum Jahresende als eigenständiges Unternehmen unter dem Namen Veralto ausgegliedert werden. Die bevorstehende Ausgliederung werden wir nachfolgend noch beleuchten.

Das umsatzkleinste Segment wird bald als eigenständige Geschäftseinheit präsent sein (Investorenpräsentation 2022, S. 23)

Das Danaher Business System

Der Erfolg von Danaher basiert auf dem Danaher Business System (DBS), das in den 1980er vor dem Hintergrund eines zunehmenden Wettbewerbs entwickelt wurde und auf dem japanischen Kaizen-Prinzip der kontinuierlichen Verbesserung basiert. DBS steht hinter allen Aspekten der Unternehmenskultur und -führung und dient zur Steuerung, Messung und Verbesserung der Geschäftsaktivitäten. Das DBS basiert auf 5 Grundwerten, die sich im Danaher Logo wiederfinden (Geschäftsbericht 2022, PDF-Seite 25 f.).

Danaher Business System: Außergewöhnliche Mitarbeiter (People) entwickeln herausragende Pläne (Plan) und setzen diese mit Hilfe von Weltklasse-Tools um, um nachhaltige Prozesse (Process) zu schaffen, die zu überlegener Leistung (Performance) führen. Überlegene Leistung und hohe Erwartungen ziehen wiederum außergewöhnliche Mitarbeiter an, die den Kreislauf fortsetzen. Alle Bemühungen werden von einer einfachen Philosophie geleitet, die auf vier kundenorientierten Prioritäten beruht: Qualität, Lieferung, Kosten und Innovation. Die Rechtecke stellen die Grundwerte des DBS dar.

Der strategische Ansatz für Akquisitionen basiert ebenfalls auf dem DBS und zielt darauf ab, geeignete Unternehmen zu finden, diese erfolgreich in Danaher zu integrieren und anschließend Potentiale zu heben (DBS-Präsentation 2018, Seite 17 ff.).

Bereits nach wenigen Jahren konnten Umsatz und Margen der übernommenen Unternehmen mithilfe des DBS gesteigert werden (DBS-Präsentation 2018, Seite 21)

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