Dieser Beitrag ist das Update eines erstmals im März 2023 veröffentlichten Beitrags zur CrowdStrike Aktie. Er wurde erweitert und aktualisiert nach den Zahlen zum Q3 des FY2024.

Ich hatte glücklicherweise Ende 2022 den Ausverkauf von SaaS Aktien genutzt, um den Cyber-Security Anbieter CrowdStrike zu Kursen um 100$ (wieder) in mein investierbares Musterportfolio aufzunehmen. Weniger als ein Jahr später darf mich über ansehnliche Buchgewinne in Höhe von über 100% freuen.

Zur Erinnerung: Das High-Tech Stock Picking wikifolio war schon einmal bis Mitte 2021 in CrowdStrike investiert. Damals hatte ich dreistellige Gewinne zu Kursen von ca. 200$ realisiert. Jetzt hat die CrowdStrike Aktie diese Marke wieder erreicht. Ob damit erneut die Zeit für Gewinnmitnahmen gekommen ist, das möchte ich mit diesem Update zur CrowdStrike Aktienanalyse klären.

https://aktien.guide/aktien/CrowdStrike-Holdings-Inc-US22788C1053

Zunächst ganz kurz für diejenigen unter Euch, die CrowdStrike noch nicht kennen:

Das erst 2011 gegründete US SaaS Unternehmen hat sich seit seinem Börsengang in 2019 vom Endpoint-Security Spezialisten zu einem der weltweit führenden Cyber-Security Anbieter weiterentwickelt. Das in nur 12 Jahren auf über $3 Mrd. Umsatz rasant gewachsene Unternehmen bietet eine cloud basierte Plattform namens Falcon an, die es Organisationen ermöglicht, ihre Systeme und Daten mit einer breiten Palette von Sicherheitslösungen vor Cyber-Angriffen zu schützen.

Die dazugehörigen Softwaresubskriptionen machen weit über 90% vom Gesamtumsatz aus. Ausgehend von seiner historisch starken Position zum Thema Endpoint Protection greift CrowdStrike mit seiner Falcon Plattform mittlerweile mit großem Erfolg auch bzgl. anderer Security-Themen wie ,Threat Intelligence, ,SIEM (Security Information and Event Management) oder ,Vulnerability Management die etablierten Hersteller an.

CrowdStrike Quartalszahlen für das Q3 FY24

CrowdStrike hat angesichts der weiterhin schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen die ersten 3 Quartale des bis zum Januar laufenden FY24 zwar mit deutlich sinkenden Wachstumsraten, aber dennoch mit einem sehr guten Ergebnis abgeschlossen.

Quelle: CrowdStrike Investor Presentation

Der Umsatz stieg in den ersten 9 Monaten FY24 um 37% auf $2.210 Mio., nachdem er für das Gesamtjahr FY23 nochmals 54% auf $2,24 Mrd. gewachsen war. Im jüngsten Q3 FY24 betrug das Wachstum „nur“ noch 35%.

Der jährlich wiederkehrende Subskriptionsumsatz (ARR) stieg ebenfalls um 35% auf $3,15 Mrd. Das abgelaufene Q3 FY24 war sogar ein Rekordquartal bzgl. des neu hinzugefügten ARR, der sich auf $223 Mio. belief.

Quelle: CrowdStrike Investor Presentation

Besonders beeindruckend ist angesichts des hohen Umsatzwachstums die mindestens genauso positive Cashflow-Entwicklung. In den ersten 9 Monaten des FY24 stieg der FCF um 40% auf $655 Mio., was einer FCF-Marge von 30% entspricht.

Der von mir viel beachtete Rule-of-40 Score (hier einfach erklärt), welcher die Effizienz des Wachstums misst, liegt damit bei 65%. Das ist ein herausragender Wert für ein Unternehmen mit mehr als $3 Mrd. Umsatz.

Hohe Aktienvergütungen belasten den Gewinn

CrowdStrike steht bei vielen Hobby-Analysten regelmäßig in der Kritik wegen der hohen Aktienvergütungen (SBC = Stock Based Compensation) für die Mitarbeiter. In den ersten 9 Monaten des FY24 betrugen die SBC insgesamt $455 Mio., d.h. über 20% vom Umsatz.

Ich hatte in einem ,ausführlichen Beitrag zum Thema Aktienvergütungen hier schonmal erklärt, warum ich die hohen SBC wie die meisten Profi-Investoren relativ entspannt sehe.

Mein Fazit damals wie heute: Auf die aus den SBC resultierende Verwässerung der Aktionäre (sprich: auf die Anzahl der ausstehenden Aktien) kommt es an.

,CrowdStrike: Verwässerung im Vergleich zu SentinelOne

Ein Blick in die Fundamental Charts bei aktien.guide zeigt, dass bei CrowdStrike die Anzahl der ausgegebenen Aktien in den vergangenen 3 Jahren um ca. 8% angestiegen ist. Das ist das, was für mich wirklich zählt!

Für das laufende Geschäftsjahr FY24 wird vom CrowdStrike Management eine Steigerung der ausstehenden Aktien von ca. 2% erwartet. Das hört sich doch schon viel weniger bedrohlich angesichts der hohen SBC, oder?

Trotz der hohen SBC war das CrowdStrike Ergebnis auch nach den US Bilanzierungsrichtlinien GAAP in den ersten 9 Monaten des FY24 unterm Strich erstmals positiv. Dafür verantwortlich sind Zinseinnahmen aus dem üppigen Cashbestand, da die aktuell $3,2 Mrd. Cash in der CrowdStrike Bilanz mittlerweile erhebliche Zinsen von über $30 Mio. pro Quartal einbringen. Auch das operative Ergebnis nach GAAP war im Q3 FY24 erstmals leicht positiv.

CrowdStrike Ausblick auf das FY24

Für das bereits seit Februar laufende Geschäftsjahr FY24 erwartet das CrowdStrike Management einen Umsatz von $3.050 Mio. Das entspricht einem Wachstum von knapp 36% gegenüber 54% im Vorjahr.

Das operative Ergebnis (Non-GAAP) soll nach einer Erhöhung der Guidance auf bis zu $636 Mio. ansteigen. Das bedeutet eine überproportionale Steigerung um mehr als 50% und eine Marge von 21%.

Noch wichtiger als die kurzfristige Guidance auf das laufende Geschäftsjahrist der längerfristige Ausblick, den CrowdStrike kürzlich veröffentlichte (hier nachzulesen). Der wiederkehrende Subskriptionsumsatz soll in den kommenden 5-7 Jahren bei CrowdStrike auf über $10 Mrd. gesteigert werden, das ist mehr als eine Verdreifachung gegenüber dem laufenden FY24. Die Free Cashflow Marge soll auf bis zu 38% ansteigen.

Rasant wachsender Markt

Nach Angaben des Unternehmens wird der durch CrowdStrike adressierbare Markt (TAM = Total Addressable Market) in den kommenden Jahren weiterhin rasant wachsen. Seit dem IPO vor 5 Jahren hat sich der TAM bereits auf $100 Mrd. verfünffacht, auch begünstigt dadurch, dass CrowdStrike immer neue Nischen des Cyber-Security Marktes adressieren konnte. Der CrowdStrike Umsatz hat sich in diesem Zeitraum um den Faktor 10 gesteigert!

In den kommenden 5 Jahren soll sich der TAM für CrowdStrike bis 2028 nochmals auf $225 Mrd. mehr als verdoppeln – aufgrund des organischen Wachstums des Cyber-Security-Marktes, aber auch aufgrund von neuen geplanten Lösungen des Unternehmens.

Heute schon wird die umfassende CrowdStrike Plattform von Großkunden häufig dazu genutzt, Wettbewerbslösungen von kleineren Anbietern abzulösen. Ich erwarte, dass CrowdStrike durch die Breite der verfügbaren Lösungen auch zukünftig weitere Anteile im boomenden Cyber-Security Markt gewinnt. Ein Umsatzziel von mindestens $10 Mrd. bis 2028 halte ich daher für durchaus realistisch.

CrowdStrike und AI

Glücklicherweise wird CrowdStrike von der Investorengemeinde nicht als „AI Aktie“ wahrgenommen und ist nicht vom entsprechenden Hype betroffen. Dabei nutzt das Unternehmen (wie viele andere auch) schon seit Jahren Machine Learning Algorithmen für seine Basistechnologien.

Den aktuellen Trend um Generative AI bedient CrowdStrike mit einer Neuentwicklung namens Charlotte AI. Das ist ein auf GenAI basierender virtueller Security-Analyst, der den Nutzern der CrowdStrike Falcon Plattform das Arbeitsleben zukünftig erleichtern soll.

Im Gegensatz zu früheren Planungen will man bei CrowdStrike die Charlotte AI demnächst auch direkt monetarisieren. $20 pro Endpunkt und Jahr will man bei CrowdStrike gemäß Preisliste für Charlotte kassieren. Inwiefern die AI tatsächlich eine relevante zusätzliche Umsatzquelle sein kann, bleibt abzuwarten. Ich sehe hier eher eine Verbesserung der Benutzeroberfläche und ein besseres Enabling für unerfahrene Anwender der Falcon Plattform als einen echten virtuellen Mitarbeiter, der menschliche Analysten obsolet machen könnte.

CrowdStrike Aktienanalyse: Bewertung

Es läuft bei CrowdStrike, das Unternehmen liefert auch in schwierigem wirtschaftlichen Umfeld Quartal für Quartal beeindruckende Zahlen ab. Allerdings sind diese Erfolge in 2023 von den Investoren auch schon mehr als ausreichend honoriert worden:

Die CrowdStrike Aktie hat im Jahresverlauf 2023 mehr als 100% zugelegt. Bei einem Aktienkurs von gut 210$ wird CrowdStrike mit einem ,Enterprise Value (EV hier einfach erklärt) von ca. $48 Mrd. bewertet.

Das EV/Sales Verhältnis beträgt damit ca. 16 (forward, d.h. auf Basis des Umsatzes des laufenden Geschäftsjahres). Das Cashflow-Multiple dürfte Ende des FY24 bei ca. 50 liegen. Das ist schon sehr sportlich, eine Konsolidierung würde der etwas heiß gelaufenen Aktie sicherlich gut tun.

Fazit

Ich erwarte von der CrowdStrike Aktie im High-Tech Stock Picking wikifolio kurzfristig keine großen Kurssprünge mehr, möchte mich damit vielmehr langfristig an einem Marktführer der Cyber-Security beteiligen.

Kurse von über 200$ bedeuten mittlerweile wieder einen sehr ambitionierten Preis nach der 100% Rallye seit Jahresbeginn. Auch wenn man die starke Marktposition und das weiterhin zügige Wachstum von Umsatz und Cashflow berücksichtigt, ist die Aktie für mich damit nur noch eine gute Halteposition. Bei kurzfristig weiter steigenden Kursen werde ich über Gewinnmitnahmen und eine Reduzierung der Gewichtung nachdenken.

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Disclaimer

Der Autor und/oder verbundene Personen oder Unternehmen besitzen Anteile von CrowdStrike. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die ,rechtlichen Hinweise.