Ende letzten Jahres hatte ich hier im Blog die Duolingo Investmentstory vorgestellt. Wenn Du noch nichts von der Duolingo Aktie oder der Duolingo App zum Sprachen Lernen gehört hast, dann empfehle ich Dir, zunächst diesen initialen Beitrag hier zu lesen.

Zum Zeitpunkt meines letzten Blogs zu Duolingo betrug der Aktienkurs gut 70$ und war damit deutlich unter den Erstausgabekurs beim IPO aus 2021 gefallen. Das ist längst Vergangenheit.

,https://aktien.guide/aktien/Duolingo-US26603R1068

Denn seit Anfang 2023 ist die Duolingo Aktie von ihren Tiefstkursen inzwischen um über 80% angestiegen.

Grund war einerseits die allgemeine Erholungsrallye der Technologieaktien, anderseits aber gab es hervorragende Zahlen zum Q4 2022 mit einem optimistischen Ausblick auf 2023. Und dann war da noch die Vorstellung eines neuen AI basierten Produktes. Aber eines nach dem anderen.

Hier meine Analyse zur aktuellen Situation:

Die Duolingo Zahlen zum Q4 2022

Duolingo hat mit seinen Q4 2022 Zahlen zum wiederholten Male ein beeindruckendes Ergebnis abgeliefert und die Erwartungen deutlich übertroffen.

Der Umsatz stieg im Q4 2022 gegenüber Vorjahr um 42% auf $104 Mio., im Gesamtjahr betrug das Umsatzwachstum sogar 47% auf knapp $370 Mio.

Quelle: Duplingo Q4 2022 Shareholder Letter

Interessant ist, dass die In-App-Käufe innerhalb der Duolingo-App derzeit deutlich dreistellig wachsen und mittlerweile einen Umsatzanteil von über 5% ausmachen. Es sieht so aus, als könne man hier neben den Subskriptionen ein weiteres durchaus bedeutsames Standbein zur Monetarisierung etablieren:

Duolingo Umsatzmix Q4 2022

Mindest genauso wichtig wie das Top-Line Wachstum ist in diesen Zeiten für Growth-Investoren die Verbesserung bei der Profitabilität. Die EBITDA Marge war bei Duolingo 2022 (Non GAAP) mit 4% erstmals im deutlich positiven Bereich.

Quelle: Duplingo Q4 2022 Shareholder Letter

Unterm Strich steht für 2022 nach GAAP nochmals ein Nettoverlust von knapp $60 Mio. (Marge -16%). Das ist eine Verbesserung der Marge von 8% gegenüber 2021.

Noch wichtiger ist mir bei der Analyse einer jungen High-Growth-Company die Entwicklung des Cashflows. Und dabei schneidet Duolingo hervorragend ab:

Quelle: Duplingo Q4 2022 Shareholder Letter

Der Cashbestand in der blitzsauberen Bilanz wuchs im Laufe von 2022 aufgrund einer bereits erreichten +12% Free Cashflow-Marge von $554 Mio. auf $608 Mio. an.

Duolingo Bilanz zum 31.12.2022

Es ist schon bemerkenswert, dass der Cashbestand bei Duolingo seit dem IPO im Sommer 2021 Quartal für Quartal weiter angewachsen ist. Es scheint fast so, als seinen die Gründer Luis von Ahn (CEO) und Severin Hacker (CTO) selbst überrascht von dem viralen Erfolg ihrer App: Denn die $500 Mio. Eigenkapital aus dem Börsengang benötigten sie bis heute nicht, um Duolingo voranzubringen.

Duolingo: Entwicklung des Cashbestandes

Das Geheimnis dieses Erfolges liegt in dem äußerst effizienten Wachstum des Unternehmens: In 2022 stiegen die DAUs um 62%, die Subscriber um 67% und die Bookings um 46%, während die Vertriebs- und Marketing-Ausgaben (non-GAAP) nur um 20 % anstiegen.

Duolingo scheint also eines der wenigen Tech-Unternehmen zu sein, dass derzeit immun ist gegen die schwache Wirtschaftslage.

Die Duolingo Guidance für 2023

Gemäß des initialen Ausblicks vom Duolingo Management soll der Umsatz 2023 um mindestens 32% auf ca. $490 Mio. ansteigen. Dafür benötigt es einen Anstieg der Bookings um ca. 25%. Die EBITDA-Marge soll von 4% auf mindestens 10% steigen (Non-GAAP).

Quelle: Duplingo Q4 2022 Shareholder Letter

Es spricht einiges dafür, dass dieser initiale Ausblick vom Management sehr konservativ gewählt ist. Denn sowohl die Entwicklung der Anzahl der zahlenden User als auch das Engagement der User auf den Duolingo Apps insgesamt deuten auf ein weiterhin stürmisches organisches Wachstum 2023 hin.

Zur Erinnerung: Für 2022 hatte Duolingo zunächst ein Umsatzwachstum von 32-36% prognostiziert. Nach mehreren Beat-Raise Quartalen landete man schliesslich bei 47% Wachstum!

Ich persönlich erwarte eine deutliche Outperformance gegenüber dieser Guidance auch 2023 und rechne mit einem Umsatzwachstum von mindestens 40%.

Duolingo Aktie im AI Hype

Duolingo ist bereits seit längerem mit OpenAI partnerschaftlich verbunden, deren AI Technologien (Artificial Intelligence) gerade durch den Hype um den Chatbot ChatGPT einen kometenhaften Aufstieg erleben.

Konkret entwickelt Duolingo basierend auf den OpenAI Fähigkeiten zur Sprachgenerierung ein neues Produkt namens Duolingo Max, das weit über die Basis der aktuellen Duolingo App hinausgeht, welche zum Erlernen einer neuen Sprache für Anfänger konzipiert ist.

Mit Hilfe von AI will man mit Duolingo Max – zu einem höheren Preis – auch fortgeschrittenen Englisch-Lernenden demnächst einen Sprachassistenten zur Seite stellen, der einem menschlichen Englisch-Lehrer möglichst nahe kommt.

Für das Duolingo Geschäft ist dieses kommende AI Produkt zumindest 2023 eher irrelevant, aber für die Entwicklung des Aktienkurses dürfte es aktuell eine große Rolle spielen. Denn es befeuert den AI Hype.

Das heisst für mich aber auch: Hier ist jetzt Vorsicht angesagt und wir müssen die Bewertung der Duolingo Aktie im Auge behalten.

Die Bewertung der Duolingo Aktie

Nach der jüngsten Kursexplosion wird Duolingo mit einem Enterprise Value von $4,2 Mrd. bewertet. Das entspricht einem EV/Sales (2023) Verhältnis von gut 8.

Das ist auch nach dem fundamental gerechtfertigten Kursanstieg ein noch fairer Preis angesichts der großen Wachstumsdynamik und Cashflow-Entwicklung.

Ich werde bis auf weiteres meine mittlerweile stattliche Position (im privaten Depot) selbstverständlich weiter halten.

Leider ist Duolingo auch mehr als 18 Monate nach dem IPO bis heute noch an keiner deutschen Börse und damit auch nicht für mein High-Tech Stock Picking wikifolio handelbar. Das ist sehr ärgerlich, aber leider von mir und auch von den verantwortlichen Teams bei wikifolio und Lang+Schwarz kurzfristig offenbar nicht zu ändern.

Wenn Du Duolingo zukünftig gemeinsam mit mir weiter beobachten willst, dann kannst Du ,jetzt hier meinen kostenlosen Newsletter abonnieren.

Disclaimer

Der Autor und/oder verbundene Personen oder Unternehmen besitzen Anteile von Duolingo. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die ,rechtlichen Hinweise.